三大航此前均不同程度获得中央注资,获得注资的时间比较接近,目的是降低其资产负债率。2008年11月和2010年2月,南航分别获得了30亿元和15亿元人民币的注资;东方航空和中国国航也曾先后两次获得注资,总额分别为90亿元和25亿元人民币。南航资产负债率为三大航中最低,其2011年资产负债率为70.88%,而东方航空2011年负债率为80.27%,中国国航为71.44%。我们认为,南航获注资的消息对内地航空业起正面作用,中国国航和东方航空同样会获中央注资的预期增强,而且从当前的资产负债率水平来看,东方航空获得注资总额或更高。
从近12年航空板块的PB来看,当前PB为1.72倍,剔除2007年异常情况,最高PB为2010年的8.56倍,平均PB为3.22倍。当前东方航空、南方航空及中国国航PB分别为2.27倍、1.42倍及1.71倍,均存在较为明显的估值优势。我们认为,从国内航空行的发展情况来看,三大航空仍然处于扩张期,特别是在西部及部分国际航线方面,尚存在成长空间,从中长期角度看业绩存在上升空间。
2011年航空需求基数低、燃油成本基数高,而2012年这一情况将发生逆转,盈利将逐渐体现;此外,近期中央财政注资将成为板块的短期催化剂。随着盈利触底回升,航空板块存在上涨空间,给予板块“推荐”评级。从三大航空公司今年的运营情况来看,建议关注东方航空, 2012-2014年EPS分别为0.51、0.66、0.71元,目前股价对应的PE为7.8、6、5.6倍。 杭州萧山国际机场航空货运公司 杭州航空快递 杭州航空货运 杭州空运物流 杭州机场航空托运办理处 本文来自:杭州航空货运公司,杭州航空托运,杭州空运物流--杭州创顺达航空货运有限公司 |